2-19-16

ISSN 2307-2091 (Print) 

ISSN 2500-2414 (Online)

УДК 336.781.5:658.14.01

https://doi.org/10.21440/2307-2091-2019-2-121-125

В. Н. Подкорытов, Л. А. Мочалова / Известия УГГУ. 2019. Вып. 2(54). С. 121-125

Актуальность данного исследоâания заключается в необходимости повышения точности расчетов показателей, характеризующих стоимость компаний и эффективность инвестиционных вложений в различные проекты. Ставка дисконтирования должна точно отражать рыночные тенденции. Особую роль корректно рассчитанная ставка дисконтирования должна играть при оценке рыночной капитализации предприятий минерально-сырьевого комплекса, ценные бумаги крупнейших из которых являются наиболее востребованными среди инвесторов.
Целью раáоты является сравнительный анализ определений и способов расчета ставки дисконтирования для выявления ее базовых характеристик, способствующих получению объективной величины.
Результаты раáоты и их применение. Авторами статьи проанализированы различные определения ставки дисконтирования и сделаны следующие выводы. Ставку дисконтирования следует понимать как минимальную норму прибыли, на которую рассчитывает средний инвестор с типичной мотивацией на рынке, инвестируя собственный капитал в покупку актива, приносящего доход в текущее время и/или предполагающего его получение в будущем. При этом необходимо наличие на рынке альтернативных (сопоставимых) вариантов инвестиций. Таким образом, ставка дисконтирования представляет собой не доходность оцениваемого актива, а альтернативную доходность. Ключевыми фразами уточненного определения ставки дисконтирования являются следующие: «минимальная норма прибыли», «альтернативные варианты инвестиций», «альтернативная доходность». При учете наиболее существенных аспектов указанной формулировки авторами статьи был проведен анализ существующих способов ее расчета, наиболее часто используемых в рамках стоимостной оценки и инвестиционного анализа предприятий минерально-сырьевого комплекса. Среди многих других была выделена модель оценки капитальных активов (САРМ), которая наиболее точно соответствует уточненному определению ставки дисконтирования. Модель основывается, во-первых, не на субъективизме при начислении премий за риск, а на статистически подтвержденных рыночных данных; во-вторых, учитывает среднерыночную доходность, предусматривая альтернативные варианты вложения капитала и, соответственно, альтернативную доходность; в-третьих, предполагает минимальный, обоснованный барьер доходности для потенциальных инвесторов. Кроме того, данная модель путем применения коэффициента β, учитывающего несистемные риски той или иной сферы деятельности, позволяет учесть особенности и специфические риски предприятий минерально-сырьевого комплекса.
Заключение. Подтвержденные статистическими данными, теоретически обоснованные значения ставки дисконтирования позволят строить реалистичные финансовые модели компаний, что в свою очередь будет способствовать повышению объективности инвестиционного анализа и стоимостной оценки.

Ключевые слова: ставка дисконтирования, предприятие минерально-сырьевого комплекса, модель кумулятивного построения, модель оценки капитальных активов, инвестиционный анализ, оценка стоимости компании.

 

ЛИТЕРАТУРА

  1. Камнев И. М., Жулина А. Ю. Методы обоснования ставки дисконтирования // Проблемы учета и финансов. 2012. № 2(6). С. 30–35.
  2. Козырь Ю. В. Особенности оценки и реализации концепции VBM. М.: Издат. дом «Квинто-Консалтинг», 2006. 285 с.
  3. Ефимова Ю. В. Выбор ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов промышленных предприятий // Изв. ТулГУ. Экономические и юридические науки. 2011. Вып. 1. Ч.1. С. 161–165.
  4. Малиновская О. В., Сапко Е. А., Бровкина А. В. Ставка дисконтирования денежных потоков инвестиционных проектов транспортного комплекса: теоретические основы и оценка // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2016. № 2. С. 15–30.
  5. Титов А. Н., Тазиева Р. Ф., Фадеева Е. П. Моделирование оптимальной ставки дисконтирования и выбор ее вероятностной модели // Вестник технологического университета. 2018. Т. 21, № 4. С.193–201.
  6. Грибовский С. В. Еще раз о ставках капитализации и дисконтирования // Оценочная деятельность. 2007. № 3. С. 9–13.
  7. Rafanelli P. Case Study (Part I): Applying And Assessing The Capitalization Rate. The Value Examiner. Mar/Apr 2016. Р. 16–26.
  8. Lisi G. Income capitalization method and hedonic model: an integrated approach // Journal of Property Investment & Finance. 2019. Vol. 37, issue 3. Р. 289–300. https://doi.org/10.1108/JPIF-11-2018-0088
  9. Hayler R. Post- to Pre-Tax Discount Rates: Not a Simple Conversion // Journal of Business Valuation & Economic Loss Analysis. 2019. Vol. 14, issue 1. 20180013. https://doi.org/10.1515/jbvela-2018-0013
  10. Филимонова И. В., Эдер Л. В., Бабиков А. А. Обоснование выбора ставки дисконтирования при оценке инвестиционных проектов нефтегазового комплекса // Экологический вестник России. 2014. № 1. С. 12–21.
  11. Назаров В. И. Геолого-экономические аспекты проблемы ввода в действие новой Классификации запасов и прогнозных ресурсов нефти и горючих газов // Минеральные ресурсы России. Экономика и управление. 2009. № 2. С. 32–38.
  12. Еременко О. В. Особенности определения ставки дисконтирования при оценке эффективности инновационных проектов в сфере разработки и эксплуатации месторождений нефти и газа. Общеметодологические проблемы // Актуальные проблемы экономики и управления. 2017. № 1(13). С. 46–55.
  13. Ucal Sari Irem. Development of an integrated discounting strategy based on vendors’ expectations using FAHP and fuzzy goal programming // Technological & Economic Development of Economy. 2018. Vol. 24, issue 2. Р. 635–652. https://doi.org/10.3846/20294913.2016.1213205
  14. Фокина С. А. Премия за размер: анализ российского рынка капитала // Вестник Санкт-Петербургского университета. 2016. Сер. 5. Вып. 4. С. 92–103. https://doi.org/10.21638/11701/spbu05.2016.405
  15. Демкин И. В., Никонов И. М., Габриелов А. О., Бархатов В. Д., Петрова М. С. Методические проблемы анализа рисков нефтегазовых проектов // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. 2016. Ч. I, № 4. С. 18–27. Ч. II. 2016. № 5. С. 20–28.
  16. Болдырев Е. С., Буренина И. В., Захарова И. М. Учет рисков при оценке инвестиционных проектов в нефтегазовой отрасли // Интернет-журнал «Науковедение». 2016. Т. 8, № 1. http://dx.doi.org/10.15862/48EVN116 

 

Лицензия Creative Commons
Все статьи, размещенные на сайте, доступны по лицензии Creative Commons «Attribution» («Атрибуция») 4.0 Всемирная